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什么是需求侧改革?与供给侧改革是一回事么?

来源:中机院  时间:2020-12-14  点击:
  下面主要谈一谈什么是需求侧改革,与供给侧改革有何不同?在弄懂需求侧改革之前,我们先回顾一下供给侧改革成功的优秀路径。

12月12日,重要经济会议基调仍延续了十九届五中全会的诸多提法,比如加快构建新发展格局、坚持扩大内需战略、强化科技战略支撑以及扩大高水平对外开放等。但是也有新的提法,如首次提出需求侧改革,“强化反垄断和防止资本无序扩张”,“巩固拓展脱贫攻坚成果,做好同乡村振兴有效衔接”“”要抓好各种存量风险化解和增量风险防范。” 再次提到促进房地产市场平稳健康发展

下面主要谈一谈什么是需求侧改革,与供给侧改革有何不同?在弄懂需求侧改革之前,我们先回顾一下供给侧改革成功的优秀路径。

什么是需求侧改革,需求侧改革解读

供给侧改革:

  • 背景:产能过剩,供需错配;
  • 手段:三去一降一补(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板);
  • 目标:结构调整,转型升级。

其中去产能主要指的是以环保为名去钢铁煤炭的落后产能,直接催化2016年的钢铁煤炭行情;

去库存主要是针对地产库存,通过控制土地供应(城市规模限制,以水定城等常出现在各城市规划),从而地产完成涨价去库存,带动2016-2017地产行情。

去杠杆准确的讲是杠杆转移,将政府主体杠杆转移到民间和个人,提高系统风险承受能力,宽货币紧信用让下跌成为2018主旋律。

降成本主要是帮助企业降低成本。降低制度性交易成本与资源使用成本(电力、租金等)。

补短板主要是补基础设施建设短板,解决城市基础设施和公共服务设施建设滞后,中心城区地下管网老旧、水电气暖及环卫设施不配套等问题。补民生建设短板,解决公共服务体系不完善,基本公共服务不均衡,教育、医疗、卫生、文化、就业和社会保障服务水平不高等问题。

以上通过供给侧改革实现了我国大类商品的供应体系的优化,完成了初步的结构性改革。
 

为什么这个窗口提需求侧改革?

11月份的CPI,创11年来的新低。这里我们要分清楚下降和恢复两个不同级别的趋势。我们谈的经济恢复是针对2020年1季度经济低迷的恢复,我们谈下降是从过往二三十年的高增长维度谈下降。CPI新低虽然有猪肉的结构性原因,但也反应总需求依然萎靡且逐步下滑趋势(人口决定)并未改变。 所以释放或者刺激需求,就需要在需求侧做文章,也是国内大循环的基础。

在弄清楚需求侧之前要明白什么是需求:简单来说就是我想我能,真实需求有两大要素:购买欲望和支付能力

从这两方面下手的政策基本边际效用递减。提高中等阶层收入水平,扩大可支配收入等也不是一朝一夕可以完成的。从支付能力层面入手是长期的细活。而过往的刺激核心在于改变你想不想,或者给你一点优惠让你能买,核心是在需求边际上面做文章。这些都是短期行为,并且周期性强:例如家电下乡,打折促销,补贴补助等。
 

那怎么改?看原文

会议要求,要扭住供给侧结构性改革,同时注重需求侧改革打通堵点,补齐短板,贯通生产、分配、流通、消费各环节,形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡,提升国民经济体系整体效能。
 

核心在于打破约束需求的藩篱,这里能想到是什么?

没错就是汽车限号,地产限购。所以会议强调促进房地产市场平稳健康发展。 让真实需求得到释放,而不是限制。

如何做,参见:

【评论:控制杠杆,严控资金违规流入地产】广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉:城市楼市炒风盛、房价涨,主要是杠杆问题,其次才是供求问题。收紧资金闸口,调控效果将立竿见影。对金融监管来说,首先要从源头上把控好首付款的资金来源,必须要来自购房者本身及直系亲属;其次,贷款额度审核,必须要基于至少3年-5年的银行流水,并严打里外串通的证明作假。另外,差别化的住房信贷政策应更加精细化、科学化。(21世纪经济报道)。
 

这里可以看到未来可能的政策导向:适度放开限价和限购,但收紧杠杆。
适度放开购买,放开限价(价值发现更充分,开发商也可以打造更高溢价的优质产品),让真实需求得到充分释放,收紧和控制杠杆,过滤投机和非真实需求。
需求释放的例子在免税店上面已经表现得很充分,与其让消费者出境购买在外消费,不如进口免税扩大消费。这样的需求释放红利的方向可能有:
1、地产:适度放宽限价 有益于更多精品住宅,高价产品。核心是让优质产品充分溢价,普通产品价值回归。注意的是地产整体趋势是平稳健康,普通产品也涨不了,需求有限。但结构差异会越来越大。普涨局面不复存在核心在于国内地产市场已经全面从刚需进入改善,无论是面积改善、产品改善、区位改善、配套改善或环境改善都异常抢手,这也是换房潮带来的二手抛售潮引起的冰火两重天。这方面可以关注在三道红线外的优质产品力的低估地产公司。
2、汽车: 放宽限制,补城市基础设施建设短板。放松侧重在新能源汽车上。
3、电子烟?农村集体建设用地放宽限制?
4、其他:待发掘、欢迎交流
以上:需求侧改革的核心是放开需求,多为需求释放做建设性配套,少树立人为藩篱。
 
       下面逐句解读12.11政治局会议,转折与转向-201212

核心结论:本次会议是吹风会,受疫情影响,对标的应是五中全会、“十四五”规划建议稿和今年7.30政治局会议。总体看,我国经济形势不错,2021年政策稳中渐退,并很可能是监管大年,“该查的查,该防的防”。

1.每年12月政治局会议,历来是中央经济工作会议的吹风会。12月政治局会议一开完,明年经济工作主基调也就定了;随后召开的中央经济工作会议,往往是据此制定具体部署。按历年规律,今年中央经济工作会议有望在未来1至2周召开(过去5年均在12月政治局会议之后的5至10天开)。

 

2.“2021年是有特殊重要性的一年”,定位很高。会议指出“明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年”,确实,2021年可谓“四个年”叠加:“十四五”开局之年(“确保‘十四五’开好局;做好‘十四五’规划纲要编制工作”)、建党100周年(“要以优异成绩庆祝”;大概率会在明年7月召开纪念大会)、全面建成小康社会的宣布、评估与总结之年(上半年完成)、2022年二十大的人事布局之年。

 

3.依旧担忧内外部压力,仍强调危机意识、风险意识。会议指出“疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”,一方面全球疫情仍加速恶化、我国也有散发式病例,另一方面中美关系变数仍大、尚难实质缓和。因此,和7.30政治局会议一样,本次继续强调“要强化机遇意识、风险意识,牢牢把握经济工作主动权”。

 

4.对今年经济满意、对明年经济有信心;明年稳增长仍是硬要求、有可能还会设定GDP增速目标。会议认为“今年交出了一份人民满意、世界瞩目的答卷;我国成为全球唯一实现正增长的主要经济体”,并强调“我国经济运行逐步恢复常态”。和疫情前几次政治局会议一样,本次重提“努力保持经济运行在合理区间”,预示稳增长仍是硬要求、明年两会也仍可能定量化目标。维持我们年度观点:2021年经济前高后低、逐季回落,预计全年GDP增速9%以上、名义增速11%以上,其中,一季度GDP有望达到19%左右

 

5.政策主基调上,仍强调“六稳+六保”,也继续突出扩大内需、科技创新、提升产业链、“双循环”、统筹发展和安全等。延续730政治局会议、五中全会和“十四五”规划的说法,本次会议继续要求:坚持稳中求进工作总基调,构建新发展格局(“双循环”);更好统筹发展和安全,继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务;坚持扩大内需,强化国家战略科技力量,增强产业链供应链自主可控能力,扩大高水平对外开放等。此外,和730政治局会议一样,会议继续强调“夯实农业基础”,指向的是粮食安全、种子安全。
 

6.具体部署上,2021年有新提法、新要求,尤其是三个首提:注重需求侧改革;强化反垄断和防止资本无序扩张;抓好各种存量风险化解和增量风险防范。具体看,有以下6大变化:

首提“注重需求侧改革”,核心是扩大内需,抓手是畅通内循环、出台促消费举措、推动配套制度改革。会议提出“要扭住供给侧结构性改革”(“扭住”的提法最早见于2016年12月;最近一次见于总书记去年4月视察重庆的讲话),提出“注重需求侧改革”(政治局会议层面首提),需求侧的提法最近一次见于刘鹤副总理在“十四五”规划辅导读本的文章提出,“在坚持以供给侧结构性改革为主线的过程中,要高度重视需求侧管理,坚持扩大内需这个战略基点,始终把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”,再结合本次会议和“十四五”规划,不难判断,需求侧改革的核心就是扩大内需,主要抓手包括:畅通国内大循环(“提升供给体系对国内需求的适配性;形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”);进一步促消费(“推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变;促进住房消费健康发展;开拓城乡消费市场;完善节假日制度”等);推动制度改革(“把扩大中等收入群体规模作为重要政策目标,优化收入分配结构;破除妨碍生产要素市场化配置和商品服务流通的体制机制障碍,放宽服务消费领域市场准入”等)。

 

首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”,互联网巨头首当其冲。结合蚂蚁金服暂停上市、金融委会议点名金融科技与金融监管、“十四五”规划提出“加强反垄断和反不正当竞争执法司法”、《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》、监管高层喊话“坚决防范资本操纵舆论”、官媒批评“互联网巨头利用海量数据、先进算法和雄厚资本争抢社区团购”等事件,指向国家对互联网巨头的垄断性、无序性极为关注。

 

首提“抓好各种存量风险化解和增量风险防范”(730政治局会议为“实现稳增长和防风险长期均衡”),我们继续提示,稳杠杆、防风险是明年重点,2021年很可能是监管大年。防范金融风险作为三大攻坚战之一,近年来一直是监管重心。其中,本次会议提出的存量风险,应是指杠杆率高、国企和地方政府的债务风险、资管新规等;增量风险,应是指处置风险的风险、政策退出的风险、中美冲突可能升级的风险等。

 

提出“促进房地产市场平稳健康发展”、但未提“房住不炒”(中央经济工作会议应会加上),对此不应过分解读;明年房地产调控将总体趋紧,但节奏可能会比较温和。会议强调“促进房地产市场平稳健康发展”(去年底政治局会议未提;今年730政治局会议是“坚持房住不炒,促进房地产市场平稳健康发展”),再考虑到12月3日韩正副总理在住建部座谈会上对房地产调控的表态较7月24日房地产会议有所缓和,由此确实可判断国家对房地产态度有所转变。倾向于认为,随后的中央经济会议大概率会把房住不炒?加上,而且房地产行业“三道红线”将于明年正式生效,预示2021年房地产调控总基调仍将总体趋紧;同时,鉴于“房地产业影响投资和消费,事关民生和发展”(刘鹤,2020年11月)以及“推动金融、房地产同实体经济均衡发展”(“十四五”规划建议稿),也意味着短期内仍离不开房地产、房地产也不至于被“一棍子打死”。

 

要求各级干部增强政治意识,提高专业化水平。会议强调“疫情以来的松→现阶段的稳→2021年的退”,此前11月21日金融委就债券违约事件召开会议时指出“金融监管部门和地方政府要提高政治站位,切实履行责任”。

 

货币政策和财政政策将稳中渐退、逐步回归正常和去年底政治局会议一样,本次也未提及货币与财政政策,但随后的中央经济工作会议将具体部署。明年我国面临“疫情以来的松→现阶段的稳→2021年的退”的局面,明年货币政策将重回稳健中性,既结构性紧又结构性松,预计2021年社融增速11%左右、M2同比9%左右,信用趋于收缩;明年财政政策将回归常态,赤字率和专项债规模均将下调。

 

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